一、 因素分析

　　1. 上游分析

　　(1)原油缺乏實質性利好

　　自去年以來，一方面美國經濟持續好轉，美聯儲釋放加息預期，美元不斷走強，衝擊以美元計價的原油市場；另一方面，OPEC 組織與美國頁岩油生產商的市場份額之爭日益白熱化，雙方都保持高產狀態使得原油市場供應持續過剩，繼而打壓油價。

　　今年原油整體格局依舊偏弱，尤其是二、三季度的下滑拖累了整個國內的塑料市場。短期來看，原油的意外連漲對塑料低位盤整的行情起到了一定的提振作用，具體來看，8 月 24 日至 8 月 31 日，原油漲幅 23.5%，塑料漲幅僅 4.7%，可以看出，原油對塑料的實質刺激有限，塑料跟漲意願不強。

　　(數據來源：文華財經，中輝期貨研發中心)

　　目前原油價格已經逐步接近石油生產商的生產底線，原油減產有望逐步實現，但油價想要有效反彈難度較大。一方面美國夏季煉油高 峰將過，另一方面 OPEC 和美國石油開發商的矛盾依然難以調和，兩方很難主動做出減產選擇，而且現在減產並不一定意味著原油價格的上升，原油供應的實質依然要等待產油量的有效下降。就目前現狀來說，不排除油價進一步下探的可能。

　　(2)乙烯供給充裕

　　8 月亞洲石腦油與乙烯價格持續下滑，對塑料上游成本支撐進一步降低，9 月乙烯市場開始觸底反彈，但目前亞洲乙烯市場供給仍較為充裕，此外，因東北亞地區下游工廠停工，導致乙烯現貨供應增加。

　　　　目前乙烯庫存高位盤整，且下游需求持續疲軟，市場缺乏指引性消息支撐。同時，進口聚乙烯價格也不斷下探，折算國內價格的虧損空間持續下降，或將促進進口，進而抑制國內價格上漲。

　　2. 供需分析

　　(1)供應維持穩步增長

　　2015 年前 7 個月國內 LLDPE 供應量維持穩步增長的格局，供應 量為 454.45 萬噸，同比增加 12.4%，月均增速達 12.94%，較去年同期月均 11.9%有一定的擴張。不斷加快的增長趨勢成為塑料市場供應過剩的一大壓制因素。

　　2015 年 8 月檢修裝置的停產產能總體維持低位，由於中下旬多套裝置臨時停車，短期內拉低了開工率。而目前九月檢修計劃僅有撫順石化和揚子石化，裝置檢修的減少將增加不少供應壓力，或將壓制期現價格的上升空間。

　　進口供應來看，據最新海關統計，2015 年 7 月份聚乙烯進口量79.29 萬噸，累計���數量為 576.33 萬噸。2014 年 7 月進口量環比增加6.90%，同比增加 3.84%，累計進口量同比增加 4.38%。

　　(2)終端需求冷清

　　一般而言，8 月到 9 月是農膜企業的備貨高峰期，需求相對較高，但受國內經濟疲軟的影響，集中採購的局面未能出現，而是多以剛需進貨為主，企業備貨意願較低。

　　目前國內北方地膜企業開工繼續維持平均水平 60%—70%左右，中輝1隊：塑料空頭格局未改，逢高建空是良策聚乙烯價格也低位徘徊，下游整體訂單形勢和開工率均不及往年同期，市場前景不容樂觀，信心恢復還需時日。

　　總而言之，供給端線性市場開工回升至高位，市場貨源供給趨於穩定。需求端下游市場雖已進入傳統原料備貨期，但當前經濟下行壓力較大，需求面表現難以跟進。

　　二、 策略概述

　　LLDPE 主指合約月線、周線級別均處於空頭形態，所以操作上主要以做空為主，每次反彈都是空單進場的良機，不過鑒於目前形勢，走出完全單邊下跌行情的可能性也是很大。目前塑料價格已經從 8000反彈至 8800，反彈進入最後階段，正是空單進場的好時機，考慮到目前價格所處的位置，下跌之路並不會一帆風順，建議進行滾動做空操作而不是一直持有到目標價位。

　　具體操作，在 8600 附近首次開倉 50 手，之後每反彈價格的 1%，進行等比例加倉，等獲利達到一定的程度后，滾動進行相似的操作。

　　三、 風險控制

　　風險控制：如果外圍形勢發生較大的變化，將已有持倉平倉離場，否則一直持有直到盈利，之後重新進行做空滾動操作。

　　風險點：現階段原油的基本面沒有明顯好轉，全球經濟疲軟，消費端依舊弱勢，反彈空間可能有限。塑料能否迎來上漲行情，主要看原油是否能完成築底並再次強勢反彈以及下游市場的配合。需要及時關注外盤原油價格波動。

　　中輝期貨1隊  胡偉、何慧、王維芒